PVC粉：金九虽至 PVC反弹之路漫漫

  金九已至，然内需未同步跟进，仅低价出口有好转，从今年国外客户的阶段性抄底采购节奏来看，出口仅能形成短期驱动，长期支撑不足。目前PVC粉市场交易的逻辑重点仍在宏观（货币、财政政策力度）以及PVC电石法或乙烯法外采加工毛利（供应端减量程度）两个因素上，出口窗口（需求端增量可能）的驱动动能在印度BIS认证以及反倾销实施预期下逐渐减弱。

  受宏观氛围偏弱以及供强需弱影响，近期PVC市场行情报价跌至四年来低位，8月份PVC粉全国SG-5自提均价在5541元/吨，仅比2020年4月份均价高3元/吨。因近期PVC价格连续，PVC粉不同工艺毛利水平多数维持在偏低水平。

  图1为PVC粉不同原料分工艺毛利走势图，能够准确的看出，毛利情况由好到坏的顺序依次为外采VCM的单体——内蒙自备电石法——山东外采电石法——进口乙烯法。截至9月5日，经卓创资讯301299）初步核算，外采VCM单体法PVC理论毛利在88.8元/吨，内蒙自备电石法PVC理论毛利-450元/吨，山东外采电石法PVC理论毛利-516元/吨，进口乙烯的乙烯法PVC理论毛利-642.4元/吨。从图中能够准确的看出，目前进口乙烯的乙烯法以及外采电石法毛利亏损较多，那接下来我们只需重点观测这两种工艺企业的装置负荷变动情况即可。

  9月第一周，因部分8月份检修延续至9月，叠加新增2家检修企业，导致周度开工负荷率下降。据统计，截至本周四（9月5日），本周PVC粉整体开工负荷率为73.57%，环比下降0.61个百分点，较去年同期下降0.45个百分点，从图2能够准确的看出，2024年1-8月份PVC 粉平均开工负荷率高于去年同期，高开工叠加新增产能释放，供应端压力增加；需求端，在房地产下行周期下，需求占比较中高的管材订单较差，软制品订单整体表现略好，但因在下游需求中占比较少，对实际的需求带动不足。

  从2021年一直到2024年初，出口从始至终保持着较强的驱动力，尤其是在内需明显不足的情况下，PVC的出口本来是支撑行情不可或缺的动能。但自从2024年年初印度BIS认证被提起以及反倾销的预期实施下，出口的驱动慢慢的变弱。印度作为中国PVC最大的出口国，单纯阶段性的寻低抄底行为已经难以对PVC行情形成向上的驱动，仅能缓解部分低价出口的企业压力。

  整体来看，在多数企业单产品毛利亏损的情况下，PVC行业开工负荷率仍维持在偏高水平，其根本原因不外乎两种，一种是烧碱、片碱或者是产业链条上别的产品的利润仍能覆盖PVC单产品亏损，另一种就是亏损程度尚在企业可承受范围。近期虽部分企业反馈一体化出现亏损，但仅有个别乙烯法工厂有停车检修计划，暂未见别的企业有减产以及停车检修计划。由此预判PVC粉市场仍未出现拐点，短期延续震荡下跌趋势。