新材料情报NMT 分析丨定位高端尼龙6切片 聚合顺上市引多方关注分析

  6月18日，聚合顺正式在上交所挂牌上市，共发行股票7888．7万股，发行价为7．05元／股。其上市后颇得长期资金市场青睐，录得连续涨停，暂未开板，截止到6月23日收盘价为13．52元／股，接近翻倍，在尼龙行业掀起不小的轰动。

  尼龙系重要的化学合成材料，而聚酰胺6是我国尼龙中应用最广、占比最高的型号。聚酰胺6切片被大范围的应用于尼龙纤维（用于民用纺丝及工业纺丝材料）、工程塑料（尼龙复合材料的改性、工程塑料的直接注塑，制作各种高负荷的机械零件、电子电器开关和设备）和薄膜制造（生产食用、医用包装膜）领域，是尼龙工业中链接化工原料和下游应用的中间体。2018年全球尼龙市场规模达到5342千吨，预计到今年底，全球尼龙6的需求规模将达到5702．38千吨，未来市场发展的潜力无限。与国内尼龙6聚合产业高质量发展存在低端商品市场竞争激烈，高端产品国内供给不足、且严重依赖进口形成强烈反差的是，早在2016年，我国对尼龙6的需求量就达到了2480．19千吨，占据了全球需求的一半。

  为避免低端竞争，聚合顺自成立起便定位于高端尼龙6切片市场，采用德国制造的尼龙6切片制造设备及技术，建成了先进的生产设备体系，通过消化、吸收、再创新，形成了具有自主知识产权的核心技术。通过高精尖设备＋核心技术骨干高效聚合，聚合顺实现了低经营成本完成较高标准的产品生产。工艺技术与生产设备深度有机结合，保证了公司在先进设备体系的基础上，充分的发挥公司创新技术及加工工艺，实现高品质、高稳定、柔性化的生产设计。特别是其全消光锦纶6切片研发成功，让聚合顺成为国内少数生产全消光产品的企业之一。据其招股说明书显示，2016年至2019年，聚合顺实现营业收入8．61亿元、13．02亿元、20．25亿元和24．26亿元，同期实现净利润3396．73万元、6144．78万元、9618．02万元和1．00亿元。专注研发和高端战略定位，依靠产品在质量、稳定性等多方面的优势，奠定了品牌美誉度和行业影响力。

  收之桑榆，失之东隅。由于过度专注高端市场，其产业链条相对较短，受行业周期影响更大，其国内市场占有率则仅有3％－4％。特别是随着中美贸易战不断加码，占其主营成本90％的原材料己内酰胺价格波动风险持续放大，叠加新冠疫情爆发影响，聚合顺一季度营收下降15％，归属母公司股东净利润下降25．46％，下降程度影响远高于同行，为其发展前途蒙上了一层阴影。除此之外，像一把双刃剑，家族色彩浓厚也让聚合顺颇受争议。

  随着国家人机一体化智能系统、新能源、绿色环保等战略的逐步推进，国家通过节能减排、限制高能耗等行业标准，不断引导行业向技术、品牌、产品附加值等高水平、良性竞争态势发展。目前，尼龙6切片行业竞争日趋激烈，主要生产企业集中在一带。在聚合顺一众竞争对手当中，最有竞争实力的要数福建中锦、美达股份、福建锦江、长乐力恒等公司。福建中锦和福建锦江早在2018年尼龙6生产产能就已达到25万吨，产能居行业前列。而美达股份不但是国内首批引进尼龙6生产设备做规模化生产的厂家之一，2018年其产能达20万吨／年，是国内尼龙6切片最大的生产基地之一。相比之下，聚合顺的资产规模比较小，融资能力也颇为受限。不过，本次成功上市将大幅度的提高其融资能力以支撑产能扩张野心。据其招股书显示，在这次募集资金5．56亿元中，将有3．28亿元用于建设年产10万吨聚铣胺6切片生产项目。

  值得肯定的是聚合顺以高端产品起家，在国内高端市场对进口依赖程度较高时，便制定了进口替代发展的策略，凭借产品在质量、稳定性等多方面的优势，成功获得了快速地发展的国内市场空间。相比高端进口产品亦有着非常强的竞争力，其中约半数产品已经实现了进口替代。尤其是在生产设备和聚合技术、定制化的柔性生产设计和自主研发的产品配方三类核心技术，为其进行差别化竞争战略的提供了强有力的保障，这也是聚合顺未来业绩保持迅速增加的底气。

  随着行业竞争的升级迭代，尼龙6切片行业集中度将会更加集中。在国际贸易战波及面不断延伸的形势下，聚合顺能否借高端优势乘国产替代东风攻城略地，完成国内市场占有率的逆袭逆转短期下跌趋势尚有待观察。但确定的是，聚合顺二季度乃至下半年的短期业绩表现将持续受到多方关注。