【48812】2023年年报点评：降本周期敞开、规划效应闪现活跃拓宽增量范畴

　　（1）量、价维度，陈述期内，公司碳纤维产值1.98万吨（同比+86%），销量1.80万吨（同比+92%），产销量大起伏增加主因系西宁二期1.4万吨项目产能开释。咱们计算，全年公司碳纤维吨价格12.43万元，同比-8.69万元，碳纤维价格下降主因系职业需求增速放缓、而运转产能继续增加。

　　（2）单位本钱维度，公司碳纤维吨本钱8.68万元，同比-2.34万元。其间，吨直接资料2.53万元，同比-0.51万元，同比下降起伏较大，依据wind数据，2023年国内丙烯腈单价0.94万元/吨，同比-11.6%；吨直接人工1.63万元，同比-0.32万元，吨制造费用4.46万元，同比-1.51万元。吨制造费用、人工费用同比一会儿就下降，判别主因规划效应闪现、碳纤维原辅料单耗继续下降，此外西宁电价本钱较低（西宁基地全年产值超1.6万吨）。

　　（3）盈余才能维度，吨毛利3.76万元，同比-6.35万元。吨归母净利1.76万元，同比-4.69万元，吨扣非净利1.32万元，同比-4.70万元。

　　（4）费用维度，吨期间费用2.36万元，同比-1.26万元。其间吨办理/研制/财务费用别离为1.09、1.14、0.01万元，同比别离下降0.58、0.51、0.22亿元，规划效应闪现。吨出售费用0.13万元，同比+0.05万元，主因系加大商场开发及宣扬力度。

　　依据赛奥碳纤维数据，2023年我国碳纤维需求量6.91万吨，同比-7.2%，运转产能14.08万吨，同比+25.7%。公司采纳多项行动应对商场下行：①施行客户分层精细化办理及阶梯式定价，优化安排架构、立异经销形式，继续下沉传统存量商场，经过战略协作、产品多元化出售等办法加强中心客户粘性，稳固并提高氢能、光伏等优势范畴比例。②拓宽商场寻求增量，推动电子3C、轿车、无人机等新式范畴使用可行性。1）低空经济：碳纤维复材占无人机结构总质量60-80%，国内低空经济头部厂商均已布局，咱们测算，估计单个人形机器人碳纤维复合资料用量约392kg、纯碳纤维用量约290kg，2030年全球无人机职业拉动碳纤维增量约1450吨、2050年拉动碳纤维增量约4.64万吨，远期有望成为又一增加极；2）机器人：碳纤维使用于机器人机械手等部位，估计单个人形机器人碳纤维用量约7-8kg，咱们测算2027年全球人形机器人职业拉动碳纤维增量约为5287.5吨。

　　③加快布局高端商场，研制T800级碳纤维预浸料，进一步深耕航空航天范畴并逐渐辐射船只等范畴；④开辟“出海新途径”，以“海外仓”为抓手，树立欧洲仓储中心，加快海外商场开发，2023年海外收入7027万元，同比+103%，海外毛利率40.1%，高于国内毛利率29.9%。

　　出资主张：①降价/降本大周期已敞开，活跃拓宽无人机、机器人等增量范畴②干喷湿纺领头企业，单线产能全球居首，国产代替加快，③规划效应闪现，单位本钱费用仍有下行空间。咱们估计2024-2026年归母净利为3.34、5.26、7.45亿元，现价对应动态PE别离为81X、52X和36X，保持“引荐”评级。

　　危险提示：职业新增产能投进的危险；需求增速没有抵达预期；原资料价格大大动摇。